侯文斌：五月中国铝出口增长铜保持强劲

　　我国进口跟出口总额强劲，表明制造业需求旺盛，海外需求旺盛。在金属角度，我们注意到铝半成品出口的回升，以及保持走强的铜数据。

　　本年5月，因为lme跟上海之间的广泛套利刺激了出口，我国的铝出口总额达到480万吨，为2014年以来的最高水平。4月份增长可能存在滞后，数据没有出现可观的增长，5月份的数据同比 增长了35kt。我们计算了到5月份出口铝产品的套利，亚洲出口平均超过400美元，欧洲为380美元。

　　要是俄罗斯铝业(Rusal)不取消制裁，我们预计套利将不断开放，并不断增加我国的半制作成品出口。虽然半成品能够取得15%的增值税退税，可是初级金属还能够取得17%的出口税。在最初的俄铝恐慌消除后，主要金属套利交易仍处于关闭状态，除非俄铝的制裁在10月23日落幕，否则不太可能有动机进行。

　　预计铝型材出口的增加，将阻止铝价在俄罗斯铝业公司第四季度的最后期限到来之前大幅上涨。我国的铝半成品流通过蚕食初级金属的潜在需求，压低了LME市场。

　　铜进口数据持续强劲。

　　本年1月至3月，我国铜进口量(包括锻造铜跟未锻造铜)同比增长17%。我们预计阴极铜的上升幅度跟上一年1月至5月的上升幅度大致一模一样(+215kt)。从LME库存中抽取100kt。鉴于铜进口套利窗口关闭，国内股市仍处于高位(上证股市较上年同期上涨30%)，我们认为，这些资金流动可能跑在实际需求之前，有助于增加库存，而不是缓解真正的供应紧张。我国进口溢价的下跌(SMM报告从5月到76.5美元/公吨)似乎支持这一观点。

　　原材料(矿石跟精矿)也不断持续强劲的增长。本年迄今，我国的进口量增长了9.8%，这推动了产量的增长，由于我国日益增长的冶炼产能基础正在争取越来越多的原料。